【天风家电孙谦团队】萤石网络：智能家居安防行业领先者，以云平台为基实现场景拓展

　　公司为智能家居服务及物联网云平台领域头部企业。面向智能家居场景下的消费者用户，公司坚持以视觉交互为主的智能家居产品为基础，通过多元化的增值服务和开放式AI算法服务切实赋能用户的智慧生活。

　　行业层面：智能家居蓝海市场，AI赋能迎来发展新机遇 中国智能家居市场将从2020年的3558.17亿元增长到2025年的4801.2亿元，年复合增长率达6.2%，下分智能安防、智能照明、智能家电、连接控制设备等细分领域。作为AI下游应用场景之一力量体育，行业后续有望迎来发展新机遇力量体育，而近期SAM的推出，有望带动以机器视觉为基础的智能安防领域加速发展。力量体育

　　公司层面：依托研发赋能打造强产品力，配合完善的渠道网络形成核心竞争力 研发端以云平台为核心技术、以视觉交互形式为特色，依托海康赋能研发能力持续提升；产品端以研发能力为基，在硬件产品力和软件算法领域持续提升；渠道端toC方面建立了完善的经销商体系，toB方面则依托海康客户资源发展，后续在外销及套系化专业化客户等方面逐步发力，有望实现增长。

　　投资建议：公司是智能家居领域领军企业，依托海康研发优势，力量体育产品端通过软硬件一体化持续拓展品类及应用场景，逐步构建核心壁垒。我们预计公司22-24年归母净利润为3.3/5/6.7亿元，同比-26.1%/50.2%/33.3%，对应PE分别为83/55/42x，首次覆盖给予“增持”评级力量体育。

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